摒棄傳統思維 窺探新經濟價值 羅珏瑜青年組會員
2020年9月3日
撰文：羅珏瑜 香港專業及資深行政人員協會青年組會員 華坊諮詢評估執行董事
初創企業沒有市盈率（P/E）、市賬率（P/B），評估師是如何得知其價值？而投資者又基於什麼準則進行投資？
傳統上，要進行股權評估，很多人都會參考這些傳統財務比率，但這方法一般只適用於業務已步入穩定期的公司。 反之，業務處於快速增長階段，甚至仍處於研發階段的初創企業，單純參考這些傳統的財務比率並無太大意義。
初創企業的價值，來自未來，企業今天的價值是反映其未來盈利能力的指標。因此近年不少學者會建議參考與未來有關的財務比率，例如PEG（PE to Expected Growth），即本益成長比，又稱動態股價收益比，其計算方式是以市盈率除以淨利潤增長率，用之計算企業之未來潛力。
再舉一例，對於某些與用戶量掛勾的初創企業，評估師會參考現有用戶的數量及質素(Price to No. of user)來決定這企業的價值，有質素的用戶數量越多，企業便越有價值，情形有如分析師比較傳統的電訊公司業務時，會參考其「每用戶平均收入」。
而計算投資回報率也不再是純粹參考傳統的ROI（投資回報率）。舉個例子：廣告相關的行業，有個財務數據為ROAS（廣告投資報酬率），即每美金的廣告花費能帶來多少收入。香港有家初創企業名為「掌舖」，其主要業務為軟件即服務，向企業提供開設網店的平台技術支援。有用戶曾用1,000元投放網絡廣告，就獲得2.1萬元的銷售額，即21倍ROAS，因此使用ROAS來計算其價值比ROI會更準確。
世界在變，經營模式也在變，評估師固然不能再固步自封，面對瞬息萬變的資本市場，我們也需要認真思考，是否該繼續按傳統的思維甚至依靠自身的第六感來決定價值？
（文章為筆者個人意見）
