股市的散戶正義 盧銘恩會員
2022年7月22日
撰文：盧銘恩 香港專業及資深行政人員協會會員 方土控股行政總裁 香港中文大學商學院客座助理教授
近日，美國証券交易委員會（SEC）擬提出新的證券自由交易規則，禁止證券公司以行內的“訂單流支付”（Payment for Order Flow）形式提供交易，事關此等安排並未能為散戶投資者提供所謂的最好價格，以進行股票買賣。
PFOF 是一些零售證券經紀商，包括 Robinhood（US：Hood），將其散戶投資者客戶的訂單出售給華爾街做市商的獲利模式。以零佣金橫空出世的Robinhood，就是憑藉這獨步丹方，吸引了不少散戶投資者，成爲其忠誠客戶，甚至以散戶正義的形象維持了大量活躍使用者。
2022 年第一季度，Robinhood 約四分之三的營業額來自 PFOF。故此SEC的修例，將會是對Robinhood一類的證券公司的迎頭痛擊，Robinhood的股價目前下跌至 7-8 美元左右的水平，是去年7月IPO上市以來的低位。
Robinhood從創辦開初，以劫富濟貧的比喻來命名公司，意味著執行散戶正義，到後來商業盈利模型轉向，以散戶作爲韭菜目標，都可以說是背棄散戶，與散戶正義越走越遠，不少評論分析都認爲Robinhood的前景堪憂，是次SEC的修例，可以說更令Robinhood雪上加霜。
另一邊箱，在韓國也興起了所謂的散戶正義思潮，被稱爲「東學螞蟻運動」。將這場運動比作 19 世紀後期試圖推翻外國影響的東學運動，更是強調了散戶投資者協作的龐大動力，是可以穩定，甚至挽救外國資金外流對韓國股市的影響。
2020年3月，疫情重挫韓國股市，外資光是在3月1日到20日期間，就拋售了超過10兆韓元的韓股，導致恐慌性暴跌。幸得韓國散戶大舉團結入市，買入其中9兆韓元的股票，穩定了韓國股市。
互聯網經濟打通了信息交流，大大減低了交易成本，甚至互不相識的協作成本也大爲降低，導致各行各業不斷出現“大衛戰勝歌利亞”的故事。當然，金融市場也不會例外。且看散戶正義會否因爲世代背景的異同，加上信息科技的革新，而得到延續發展。
