日本迷失三十年對香港的啟示 盧銘恩會員
2024年1月13日 撰文:盧銘恩 香港專業及資深行政人員協會會員、方土控股行政總裁、中大商學院客座助理教授
日本80年代末曾經物慾橫流,日經平均指數曾上38,915點,市場氣氛一般相信股市會繼續向好,突破4萬點指日可待。可惜不久後,日本榮景經濟結束,股市崩盤,往後30個月暴跌60%,十年後更見底共跌80%,而房地產泡沫亦同步爆破,隨後十年東京商業房地產價格跌幅更達80%以上。日本正式步入著名的日本經濟迷失30年。
港股恆指最近也觸及接近16,000點的低位,相比兩年多前的高位,也大概下跌了40%以上。香港樓市也出現不少低於銀行估值的出售,樓價一路向下,短期内不見起色。儘管,跟30多年前的日本崩盤比較,當今國際關係,地緣政治,以至香港的經濟產業結構等,都有所不同,但近年已有不少評論說,香港的樓股市場,也有步日本迷失三十年後塵之勢。
回顧日本的房股泡沫,在80年代,日股用了少於十年時間,就超越美國,總值更高於美股36%,成為全球最大的股市。日本房地產市場在80年代後期,僅僅東京都的土地價值,就相等於美國全國的地價。 要判斷是否出現經濟泡沫,其中可參考股市的估值水平,以香港為例目前港股的市盈率跌至約10倍,市凈率約1倍,屬於低位。比較當年日股,感覺沒有那麽驚險。另外,也可參考房地產市場與股市的走勢互動關係,日本當年的房地產市場與股市走勢基本吻合,八十年代日本六大城市地價指數漲幅為3.6倍,於1990年達到高位,隨後就跟隨股市一樣下跌,可以看出房地產走勢與股市走勢有著正向關係。
然而,壓垮駱駝的最後一根稻草,是當年日本央行採取了預防性緊縮政策,將官方貼現率提高到6%,泡沫應聲破裂。縱然隨後日本當局重新轉向擴張性的貨幣政策,連續降率及增加貨幣供應,但對市場來說,可以說是發魂乏術。這兩年的加息周期,市場認爲香港要跟隨減息,最快也是2025年的事,加上香港的所有基本面不振,泡沫縱然不是瞬間爆破,樓股慢性萎縮也是勢所必然。
說到底,泡沫經濟環境下,鼓勵炒賣,天道不酬勤。虛業取代實業,可謂衝擊了社會的價值觀。不勞而獲的心態,令泡沫期間的經濟體質進一步轉弱,甚至會導致泡沫爆破後的一蹶不振。香港往後或更需要重視實業發展。
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